來源：俠客島

　　昨天，金融市場發生了一件大事。

　　央行，聯合了銀監會、證監會、保監會，以及網信辦、工商總局和工信部，宣布此前大熱、甚至可以用“瘋狂”來形容的ICO屬于“非法公開融資”，“涉嫌非法發售代幣票券、非法發行證券以及非法集資、金融詐騙、傳銷等違法犯罪活動。之后，比特幣等數字貨幣應聲暴跌，比特幣已經在4天內跌掉了30%。

　　這個ICO，正好島叔也關注了一陣子了。從“暴富神話”到定性非法，從投資狂熱到泡沫破滅，這其中折射出人性的貪婪，也折射出市場的混亂。

　　一

　　到底什么是ICO?

　　ICO (initial coin offering)，類似于股票里面的IPO(首次公開募資)。打個比方，我的公司要上市了，可以公開發行股票，這是IPO;但要買股票，需要支付貨幣。ICO也是融資，但是它融的不是人民幣、美元這些，而是融數字貨幣，基本上融的都是比特幣、以太幣等。

　　再形象說，比如庖丁島叔的公司要做ICO，發行的不是股票，就可以是一個叫做“庖幣”的虛擬貨幣，這就是“代幣”;你要買這個“庖幣”，需要用比特幣等來買，按照一定的規則和比例。和股票的區別是，代幣不是權益，不代表任何股權和債權承諾。

　　發行股票要到交易所里面去發行，那么發行代幣要去哪兒呢?去這些數字幣的平臺。現在有專門做ICO的平臺，就類似這種交易所。融資方可以在平臺上發布白皮書進行路演，投資人可以在平臺上對代幣進行認購，然后平臺拿著投資者認購的錢用于企業發展支出。

　　參考資料：《數字加密代幣ICO及其監管研究》 by央行數字貨幣研究所所長姚前

　　聽起來還ok，不過是換了一個交易的中介(數字貨幣)，以及在新的交易平臺(代幣平臺)上進行交易嘛。

　　但如果你看看ICO的這些項目——也就是融資的這些公司，看看他們的項目、構想和愿景，似乎可以嗅到一些詭異的味道。

　　一般來說，某個項目公開發行IPO時，都會有一些招股書，而ICO項目則是要么沒有白皮書，要么“高深”到讓人看不懂，當然還有如圖所示的匪夷所思：

　　比如，“Tezos——一個通用且能夠自我進化的加密數字賬本“、“Status——一款用于與運行在以太坊網絡上的去中心化應用進行交互的移動應用”、“EOS——為商用分布式應用設計的一款區塊鏈操作系統”;

　　是的，這些都是真實的項目。投資人薛蠻子也曾經做過這樣的評價：如果按照VC的標準要求，大部分的ICO項目都無法過關，甚至達不到進門的標準，在技術、市場等等都有缺陷;創業者簡單而幼稚，并且混入了大量以希望獲得10倍、20倍、30倍利潤為目標的投機者。

　　所以問題就來了：這么看上去不靠譜的項目，真的有人買?

　　二

　　是的，不僅有人買，而且很火，非常火。

　　比如，在沒有任何白皮書的情況下(想象一下有個人對你說來哥們你出10塊錢我要做一個改變世界的項目，預計融資10億，但我不告訴你是啥)，被譽為中國“比特幣首富”的李笑來，憑借著一個名為PressOne的項目，在4個小時內成功籌集5億元人民幣;

　　又比如，“Achain”項目， 1分01秒募集2189.47BTC(比特幣，現在一個比特幣價值在2.7萬人民幣左右)和10436.34ETH(以太幣);“The DAO”項目，融資額超過 1.3 億美元;“Bancor”項目，數小時內融到1.53億美元以太幣……

　　根據國家互聯網金融風險分析技術平臺的《2017上半年國內ICO發展情況報告》，面向國內提供ICO服務的相關平臺43家，完成的ICO項目累計融資折合人民幣總計26.16億元，累計參與人次達10.5萬。從抽樣數據看，男性占八成;用戶年齡主要分布在20-49歲之間。

　　有分析者指出，跟此前許多“非法集資”針對的人群不同的是，目前參與ICO的用戶，有不少受教育程度頗高。不排除有一些人是真的相信，這些進行ICO的項目、公司是真的有改變世界的核心技術(權威統計有真實項目的ICO不到1%);但更多的人闖進來并非為此。

　　他們瞄準的是高收益率——遙想當年，20%的年化收益率已經是P2P項目的巔峰了，但如今一些ICO項目甚至打出了200%、400%的收益率。

　　畢竟，比特幣的造富神話活生生擺在面前——這個當初沒有多少人看懂的數字貨幣，從一文不值，8年來漲了500萬倍，整個數字貨幣市值突破1000億美元。而前面提到的李笑來，也正是因為買比特幣而早已實現財富自由。

　　以太坊背后的加密貨幣ETH，今年上半年翻了41倍;英國區塊鏈公司Stratis在2016年8月進行的ICO，不到一年時間從100萬美元市值上漲至10億美元，翻了100倍;根據國家互聯網金融安全技術專家委員會對七百余種虛擬貨幣的監控，今年上半年有超過一半的幣種漲了10倍以上。

　　所以，在市場的瘋漲下，“韭菜效應”就開始顯現了。

　　“一幣一別墅”，是比特幣圈里很流行的一句話。以“量子鏈”項目為例，今年3月份，它的眾籌價格不到3塊錢，4月在QQ群私下交易的價格已經被炒到了10元，結果上市收盤接近60元——是最初的20倍。

　　在中國，ICO項目融資具有很大程度上的投機行為。項目獲得融資之后，會向投資者發行代幣;而部分ICO代幣可以通過上線交易所，在二級市場中進行流通交易。這就決定了，先入局者很容易通過在二級市場上拋售代幣獲利。據監管人士透露，目前，中國ICO發行代幣的二級市場已經突破1000億。

　　而在缺乏監管的基礎上，“內幕交易”“聯合坐莊”“操縱價格”等傳統金融市場上操縱股價的手段，無疑都成為ICO平臺上莊家收割散戶的慣用手段。

　　這也就是為什么前陣子，各種ICO路演或線下見面會，幾乎每周都會出現在北京、上海、深圳和杭州等地，參加者從技術男到家庭婦女，從海歸到賣菜小販;大多數投資者根本不care這些項目到底是干什么的，只要有名人站臺，能入“交易所”進入二級市場，就果斷買!

　　三

　　那么，為什么要叫停?為什么說這是非法集資?

　　從ICO的特點，不難看出為何監管要下殺手。

　　通過對比分析可以看出，ICO融資過程中，發行方可以繞開傳統融資工具嚴格的資本監管，對投資人的進入門檻也比較低，ICO融資后在資金的使用上沒有托管、更沒有監管，資金去向是一個謎;那么，這樣的平臺有多少?規模有多大?什么樣的人在參與呢?都不知道。拿這些錢用來干什么?洗錢?違法犯罪?跨境轉移?也不清楚。

　　也就是說，ICO項目的低門檻和監管空白下，參與人數多、涉案金額大、波及面廣、行業相對集中，諸多潛在風險，包括項目技術失敗風險、跑路造成的資金損失風險、數字貨幣價格暴漲暴跌的交易風險、詐騙和非法集資等違法犯罪風險等，都是不能忽視的。

　　畢竟，目前，整個經濟環境是換擋降速，流動性和監管趨嚴，實體待興，而20%、30%甚至一個小時翻倍的收益，根本不符合投資規律，除非是詐騙。當然，一些“經濟學家”、“業界大佬”昧著良心站臺忽悠、割韭菜，那也是不新鮮的套路。

　　這些年，面對新技術、新模式，監管部門的政策出臺需要學習研究的過程，對創新業態也保持著適度的容忍，比如先前的網約車、共享經濟、網貸等新型商業模式。但是，監管層也沒有太多的學習時間。前兩年盛行的P2P，以及e租寶、泛亞等事件為代表，披著創新外衣的金融風險和非法集資反而愈演愈烈。因此，監管容不得時滯，執行更不能拖拉。

　　畢竟，今年7月的全國金融工作會議是這樣說的：“形成有風險沒有及時發現就是失職、發現風險沒有及時提示和處置就是瀆職的嚴肅監管氛圍。要健全風險監測預警和早期干預機制。”

　　四

　　最后說幾句題外話。

　　金融的百年老店，從來都是要把風險作為第一要義。銀行沉淀了幾十年的風控經驗技術，不是說顛覆就被顛覆的。而一些區塊鏈、比特幣的創業者，是“連續(失敗)創業者”，專業和風控能力先天不足，天使投資人也是看不清、先占領風口賭一把。個別人把網貸為代表的互聯網金融搞臭了，搖身一變玩起“金融科技”。

　　但不管科技金融，還是互聯網金融，本質都是金融，金融的核心，就是“經營風險”。創新是九死一生，如果過多地讓廣大投資人承擔失敗的成本，缺少投資者教育，就遠離了金融普惠的初衷。

　　金融創新需要對金融規則有敬畏之心，技術不會是萬能的，也不是生而顛覆的。金融監管也要把握創新和風險的平衡，對風險科學防范，早識別、早預警、早發現、早處置，貫徹好全國金融工作會議指出的，“所有金融業務都要納入監管”、“強化金融監管的專業性統一性穿透性”。

　　文/庖丁騎牛