財經時評：

　　總量調控不宜放松

　　 緊縮或轉入觀察期

　　 歐元區加息箭在弦上

　　“避險”的風險 地空大戰
　
　　中國抗通脹半年回頭看

　　溫家寶總理近日主持召開國務院常務會議，主題就是穩定豬肉市場。這已是溫總理兩周來第三次過問豬肉。他強調，穩定豬肉市場是政府不可推卸的責任。

　　小小豬肉，關聯民生，茲事體大。這一新聞的背景，是6月CPI漲幅“破6”，6.4%的同比漲幅是三年來的新高，新近出爐的經濟半年報中，上半年全國CPI漲幅也達到了5.2%。分析人士普遍認為，肉價猛漲是重要推手。(國家統計局本月9日公布的數據顯示，6月份豬肉價格對CPI貢獻超過20%。)

　　2011年，管理通脹預期無疑將貫穿全年始終，這也是中國經濟的頭等大事。形象地說，是“826”——房產調控政策出臺“新國8條”，上半年2次加息，6次提高準備金率，政府屢出貨幣政策，用心良苦。本報今起推出“年中財經特別報道”，頭一篇聚焦中國抗通脹。

　　“一頭豬拱起CPI”

　　昨天，杭州仙林苑農貿市場電子屏上的價格顯示，條肉零售價為16~18元/斤，子排為20~25元/斤，腿肉為14.5~16元/斤，大排為17~18元/斤。

　　連續兩年虧損的養豬戶們終于可以喘口氣了。最新市場信息表明，用于衡量生豬養殖利潤的指標豬糧價格比已經突破8∶1，遠遠高出盈虧平衡點6∶1。養豬戶賺錢了，可是外部環境已經一片喊“熱”聲。6月份CPI同比漲幅達到6.4%，創三年來新高。有人戲稱，“一頭豬拱起CPI”。

　　民以食為天。肉蛋奶、糧食等農產品價格上漲，會加大通貨膨脹壓力。但是，農產品價格上漲，是這一波通貨膨脹的重要推動因素，并非根本性的因素。

　　“現在賺的錢，實際上只能彌補過去兩年的虧損。” 按照杭州市惠豐養殖公司董事長高志峰的說法，豬肉價格在2008年達到高峰后，從2008年下半年開始下跌，一直處在低迷狀態。這個觀點得到了很多養殖大戶的認同。問題是，在豬肉價格低迷的日子里，CPI依然小碎步地上揚，并沒有出現負增長情況。

　　33年間，100萬元被通脹“偷走”了85萬

　　有必要來重溫2010年周小川在接受新華社記者采訪時的一段話：“在抗擊危機期間，財政政策和貨幣政策都是擴張型的， 國家有意地擴大了貨幣的供應量，這是應對金融危機的有針對性的舉措，它幫助中國經濟實現了快速企穩回升，如果不這樣做，經濟一定會出現很嚴重的下滑局面。”

　　那么，除了大家熟知的“4萬億”，中國到底發行了多少貨幣？央行數據顯示，2009年，我國銀行新增貸款是9萬多億元。如果用廣義貨幣量M2來計算，1990年，中國的M2余額為1.53萬億元，2010年年末已經達到72.58萬億元。20年間，廣義貨幣增長了46.44倍。而且，這一趨勢還在延續。

　　通常，人們用廣義貨幣供應量/內生產總值(M2/GDP)比例來說明貨幣與實體經濟之間的量化比例關系。這一比例相對合理，反映了一個經濟體的健康發展。一般而言，M2/GDP越大，貨幣超發越嚴重。據《中國經濟周刊》報道，到2010年底，中國GDP總額為39萬億余元，是1978年的109倍；而同期的M2從1978年到2010年底，增加了842倍。

　　超發貨幣的后果非常直觀，就是貨幣購買力的下降和物價的上漲。

　　匯添富基金公司首席投資理財師、基金策略分析師劉建位計算出，1990年1月至2009年12月間，我國居民消費價格指數(CPI)的月平均值為4.81%。得出的結論是，如果在1978年改革開放之初時擁有100萬元，按購買力論，到現在只值當年的15萬元。也就是說，33年來，通脹悄悄“偷走”了85萬。

　　還有個更直觀的對比，現在的百萬富翁與20世紀80年代的萬元戶相比，哪一個購買力更強？

　　北京師范大學金融研究中心教授鐘偉，曾經從居民家庭人均收入和居民人均儲蓄著手研究，分別選取1981年、1991年、2001年和2007年四個時間點，對“萬元戶”財富的變遷進行測算。從居民人均儲蓄看，上述四個時點居民儲蓄總額分別為532億元、9200億元、7.4萬億元和17.3萬億元，考慮人口變化之后的人均儲蓄為52元、800元、5900元和1.3萬元。這樣算來，1981年的萬元財富相當于當時人均儲蓄的200倍，折算到現在差不多是255萬元。

　　貨幣如水，誰來當那個池子

　　具備流動性的貨幣如水，必須得有一個池子來當貨幣的歸屬地。曾經，房地產和股市很好地充當了這個角色。2009年12月起，中國對房地產進行調控，緊接著，食品類價格開始快速上漲，出現了“蒜你狠”“姜你軍”“豆你玩”。著名財經時評人士時寒冰在其新著《經濟大棋局，我們怎么辦》中判斷，這輪農產品價格上漲除了供求關系的變化，更是貨幣流向“作祟”。因為貨幣終歸要找一個出處，當房地產調控、A股又萎靡不振時，貨幣出于避險考慮不再大量涌入房地產，就必須流向其他領域——流到哪里，哪里就價格飛漲。

　　事實上，除了農產品，一些不太引人注目的領域，也在發生變化。新華社總結出的“2010年國內十大文化新聞”，其中排在第二的是“中國書畫拍賣連創天價”。2010年6月3日，北宋黃庭堅書法《砥柱銘》以4.368億元總價在保利春拍會上成交。隨后，張大千的《愛痕湖》、徐悲鴻的《巴人汲水圖》成交價也均破億。時寒冰表示，每當貨幣發行過快之時也是書畫拍賣迭創新高之時，書畫的“億元時代”是對通脹的另一種注解。

　　2011年2月28日，中國人民大學國際貨幣研究所理事、副所長向松祚撰文指出：20世紀70年代以來全球基礎貨幣或者說國際儲備貨幣從380億美元激增到今天超過9萬億美元，增幅超過200倍而真實經濟增長還不到5倍。全球貨幣超發導致的流動性泛濫，是今日世界金融和經濟最致命的痼疾。

　　海外熱錢，被神話的“輸出式通脹”

　　討論當前的通貨膨脹時，很多人都提到了“海外熱錢”，特別是美國的兩次量化寬松貨幣政策，給全世界輸出了通脹，中國也不能幸免。有專家認為，熱錢一邊在國際大宗產品市場上推高了糧價、油價，并輸入進了國內市場，造成從糧食、肉、蛋、奶到食用油、柴油的漲價，另一邊通過各種渠道進入國內的樓市、股市，炒高房價、股價，令國內那些只有工資收入的百姓發現票子毛了，錢包癟了。

　　美聯儲的二次量化寬松政策(QE2)始于去年年底，內容為將在8個月內動用6000億美元購入長期公債，等同于開動印鈔機印出天量美元。美聯儲希望用此等注入貨幣的辦法，刺激其國內的投資和消費，以提振整體經濟。

　　但就數量級而言，考慮到國內外匯出入境的監管相當嚴格，就算有十分之一的熱錢流入，數百億美元面對9萬億的年度新增貸款，又能掀起多少浪花？君不見，2010年中國房地產光一個萬科的銷售額就過了千億，熱錢集中炒一家還行，散開了打，力量削弱“勢不能穿魯縞”。就時間而言，QE2去年推出，我們國內物價的上漲，特別是房價的瘋漲已有多年，硬要把兩者扯在一起，不是又一出“關公戰秦瓊”嗎？因此，我們要正視海外熱錢的影響，但也不能神化美聯儲，而忽視了造成通脹的根本原因。