證券法大修后落地十大亮點引關注

　　顯著提高違法違規成本壓實“看門人”法律職責

　　2019年12月28日，修訂后的證券法獲得通過，距離1998年12月29日首次發布，已經20年。此次為第二次大幅度修訂，推出并完善了一系列新制度改革。

　　據證監會有關負責人介紹，本次修訂有十大亮點，包括全面推行證券發行注冊制度，顯著提高證券違法違規成本，完善投資者保護制度，進一步強化信息披露要求，完善證券交易制度，落實“放管服”要求取消相關行政許可，壓實中介機構市場“看門人”法律職責，建立健全多層次資本市場體系，強化監管執法和風險防控，擴大證券法的適用范圍。新法為有效防控市場風險，切實維護投資者合法權益，促進證券市場服務實體經濟，打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，提供了堅強的法治保障。

　　全面推行注冊制度

　　北京大學法學教授彭冰認為，本次大修的亮點之一是全面推行注冊制。這里的注冊制，不僅包括首次公開發行（即IPO），還包括上市公司發行新股方面，如定向增發等。

　　證監會法律部主任程合紅說，新證券法是在總結上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的經驗基礎上，貫徹落實黨的十八屆三中全會完善資本市場基礎制度的要求，按照全面推行注冊制的基本定位，對于證券發行注冊制作了比較系統完備的規定。

　　新法精簡優化了證券發行的條件，將原法的“具有持續盈利能力”改為“具有持續經營能力”等；調整了證券發行的程序，取消了原法規定的發行審核委員會制度，并明確證券交易所等機構可以按照規定對證券發行的申請進行審核；強化了證券發行中的信息披露。

　　在信息披露方面，新法設立專章，系統完善了信息披露制度，包括擴大信息披露義務人的范圍；完善信息披露的內容；強調應當充分披露投資者作出價值判斷和投資決策所必需的信息；規范信息披露義務人的自愿披露行為；明確上市公司收購人應當披露增持股份的資金來源；確立發行人及其控股股東、實際控制人、董事、監事、高級管理人員公開承諾的信息披露制度等。

　　建立股東征集制度

　　新證券法設專章規定投資者保護制度，順應了各界的呼聲。新法區分普通投資者和專業投資者，有針對性作出投資者權益保護安排；建立上市公司股東權利代為行使征集制度；規定債券持有人會議和債券受托管理人制度；建立普通投資者與證券公司糾紛的強制調解制度；完善上市公司現金分紅制度。

　　尤其值得關注的是，為適應證券發行注冊制改革的需要，新法探索了適應我國國情的證券民事訴訟制度，規定投資者保護機構可以作為訴訟代表人，按照“明示退出”“默示加入”的訴訟原則，依法為受害投資者提起民事損害賠償訴訟。

　　中證中小投資者保護中心研究部李國俊認為，投服中心將妥善推動證券群體性訴訟機制落地，切實維護投資者及上市公司合法權益。并擬采取包括積極配合審判機關、監管機關出臺相關規則，進一步推行“追首惡”訴訟理念，優化損失計算系統等多項舉措。

　　新法還在顯著提高證券違法違規的懲戒力度上為保護投資者加力。新法明確，對于欺詐發行行為，從原來最高可處募集資金百分之五的罰款，提高至募集資金的一倍；對于上市公司信息披露違法行為，從原來最高可處以六十萬元罰款，提高至一千萬元；對于發行人的控股股東、實際控制人組織、指使從事虛假陳述行為，或者隱瞞相關事項導致虛假陳述的，規定最高可處以一千萬元罰款等。同時，新法對證券違法民事賠償責任也作了完善。

　　彭冰說，懲罰的主要功能在于遏制，沒有有力的懲罰措施，就很難阻遏未來的違法行為。尤其是在注冊制全面推行之后，證券法大幅度提高對違法行為的懲罰力度，顯然有其必要性。

　　完善證券交易制度

　　中介機構作為市場“看門人”，作用重要，地位顯赫，其決定不僅關系到擬上市公司利益，更關系到已上市公司的質量。新法進一步完善了中介機構法律職責，是一大亮點。

　　新法規定，證券公司不得允許他人以其名義直接參與證券的集中交易；明確保薦人、承銷的證券公司及其直接責任人員未履行職責時對受害投資者所應承擔的過錯推定、連帶賠償責任；提高證券服務機構未履行勤勉盡責義務的違法處罰幅度，由原來最高可處以業務收入五倍的罰款，提高到十倍，情節嚴重的，并處暫停或者禁止從事證券服務業務等。

　　完善證券交易制度，也是新法值得關注的重點內容。新法優化有關上市條件和退市情形的規定；完善有關內幕交易、操縱市場、利用未公開信息的法律禁止性規定；強化證券交易實名制要求，任何單位和個人不得違反規定，出借證券賬戶或者借用他人證券賬戶從事證券交易；完善上市公司股東減持制度；規定證券交易停復牌制度和程序化交易制度；完善證券交易所防控市場風險、維護交易秩序的手段措施等。

　　完善配套規章制度

　　新證券法強化了監管執法和風險防控，是一大制度創新。

　　新法明確，證監會依法監測并防范、處置證券市場風險的職責；延長了證監會在執法中對違法資金、證券的凍結、查封期限；規定了證監會為防范市場風險、維護市場秩序采取監管措施的制度；增加了行政和解制度，證券市場誠信檔案制度；完善了證券市場禁入制度，規定被市場禁入的主體，在一定期限內不得從事證券交易等。

　　同時，落實“放管服”，要求取消相關行政許可。包括取消證券公司董事、監事、高級管理人員任職資格核準；調整會計師事務所等證券服務機構從事證券業務的監管方式，將資格審批改為備案；將協議收購下的要約收購義務豁免由經證監會免除，調整為按照證監會的規定免除發出要約等。

　　新法發布后，證監會迅速作出回應。程合紅表示，將做好配套規章制度的完善。目前，證監會已正式啟動了對資本市場規章制度的梳理和完善工作，并將執行好新法的各項規定，落實好法律賦予證監會的職責。

　　□法制日報記者 周芬棉