­　　推出A股期貨產品成為港交所新三年戰略規劃中的重要一環，3月11日，港交所與MSCI簽訂授權協議，明確將推出MSCI中國A股指數期貨，這意味著港交所推出A股期貨產品也在加速落地。作為滿足國際投資者投資中國A股后的對沖需求工具，A股期貨產品的推出，有利于進一步促進香港的競爭優勢。

­　　配套風險管理工具

­　　港交所推出A股期貨產品有了實質性進展。3月11日早間，港交所發布公告稱，港交所3月11日與MSCI簽訂授權協議，擬在獲得監管批準后并根據市況推出MSCI中國A股指數的期貨合約。也就是說，港交所目前已經明確推出A股期貨產品為指數期貨合約。

­　　港交所推出MSCI中國A股指數期貨的一個重要背景則是A股“入摩”權重的提升。北京時間3月1日凌晨6點，MSCI公布對進一步增加A股在MSCI指數中權重的咨詢結果，決定將A股在MSCI全球基準指數中的納入因子由5%提高至20%。增加A股權重，MSCI將分三步實施，分別在2019年的5月、8月和11月。作為2019年11月的半年度指數審議的一部分，MSCI會把指數中的所有中國大盤A股納入因子從15%增加至20%，同時將中國中盤A股（包括符合條件的創業板股票）以20%的納入因子納入MSCI指數。

­　　港交所稱，MSCI中國A股指數涵蓋可透過滬深港通買賣交易的大型及中型A股，當MSCI于2019年11月完成整個納入A股程序后，MSCI中國A股指數預計將會包括421只A股，MSCI中國A股指數將會代表MSCI新興市場指數的A股部分。

­　　對于推出MSCI中國A股指數期貨的背景，港交所稱，滬港通及深港通先后于2014年及2016年開通后，港交所在連系國際投資者與中國內地股票市場方面一直走在前沿，現擬推出的MSCI中國A股指數期貨可更進一步為透過滬深港通參與中國內地股票市場提供有效的配套風險管理工具。

­　　MSCI主席兼行政總裁HenryFernandez表示，“隨著中國證券市場的發展漸趨成熟，國際投資者的參與度亦提高，對于能夠管理相關風險的投資工具，需求也增加。MSCI50年來，在發展和建設環球指數方面為市場先驅，很高興能夠將這些經驗帶到中國市場，當香港交易所為全球投資界帶來創新發展時，能得以參與”。

­　　不過，港交所目前尚未明確推出時間，僅表示待確定新合約的推出日期后，港交所將會通知市場，并同時提供產品的合約細則。

­　　滿足對沖需求

­　　推出A股期貨產品被寫入港交所新三年的戰略規劃中。在業內人士看來，推出A股期貨產品之所以成為港交所發展戰略中的重要一環，是為了滿足國際投資者投資中國A股后的對沖需求，從而推動國際基準指數繼續增加納入中國A股的權重。

­　　創金合信MSCI中國A股國際指數基金經理陳龍表示，股指期貨等金融衍生品市場，是成熟的證券市場不可或缺的重要組成部分。資深金融分析師肖磊在接受北京商報記者采訪時稱，目前香港跟內地之間已經有滬、深港通等，但對于香港和國際投資者來說，缺乏對沖工具，推出可信指數的股指期貨，有助于更多資金參與現貨市場的交易，逐步跟國際市場接軌是必然趨勢。

­　　肖磊補充道，“在成熟的市場，各類機構投資者之所以能夠持續買進股票，主要原因是同時可以在股指期貨市場做套期保值，這樣就不至于遇到風險時直接在二級市場賣出股票，會增加長線資金持股的意愿”。

­　　中國(香港)金融衍生品投資研究院院長王紅英認為，中國股票市場在逐步融入到全球的資本市場和機構資產配置當中，但目前內地能夠進行風險管理的對沖產品相對稀缺，并不能滿足境外投資者的需要，這是港交所推出A股期貨的重要原因，“港交所設計出基于國內發展的一些風險管理產品符合港交所發展的戰略，港交所推出A股的期貨產品，實際上是完善了中國整個金融產品的體系安排。對于進一步促進香港的競爭優勢，以及香港服務于內地實體經濟功能的發揮有著深刻的意義”。

­　　新時代證券首席經濟學家潘向東稱，港交所推出A股期貨產品，意味著境外機構只要在香港就可以實現對A股市場的投資和避險需求，有助于克服境內金融期貨市場發展滯后、產品供給不足的難題。目前來看，A股處于歷史估值低位，資本市場正在逐步擴大對外開放，目前港交所推出A股期貨系列產品是一個好時機。

­　　多項挑戰

­　　“隨著國際投資者不斷增加對A股的投資，他們對于風險管理的要求越來越迫切。我們未來將推出的MSCI中國A股指數期貨可以幫助他們管理風險，讓他們更加放心地投資內地股票，相信也將有利于進一步推動內地股票市場的對外開放和提升香港市場的核心競爭力”，香港交易所集團行政總裁李小加表示。

­　　推出A股期貨產品，對于港交所的發展意義非凡。不過，機遇與挑戰并存。在推出A股期貨產品的過程中，港交所面臨著技術等方面的挑戰。王紅英告訴北京商報記者，國內交易模式發展非常快，而香港市場，尤其是代理公司交易模式相對比較傳統，因此技術系統上的對接顯得非常的急迫。同時，目前中國A股市場的交易還是以國內的機構或者投資者為主，而對比此前港交所上市的期貨產品，交易量、市場的流動性也是面臨的一個重要問題。

­　　潘向東亦表示，雖然股指期貨有助于管理股市風險、推動長期資金入市等，但是內地投資者不成熟，資本市場波動性較大，對A股期貨投資者是個很大的挑戰。目前越來越多的國際投資者開始投資A股市場，但整體仍然有限，港交所推出的A股期貨在需求上有待增加。

­　　王紅英進而表示，香港市場是一個股票、債券、期貨等綜合性質的混業管理模式，而內地則屬于分業監管。期貨本身存在較大風險，其中還涉及到信用機制的相關問題。而監管模式、投資者教育等方面是否需要統一也是需要解決的問題。

­　　而在肖磊看來，國內市場還不夠成熟，股指期貨初期可能會面臨諸多投機性需求，也可能會增加股市的波動，所以監管層可能會有所顧慮。（北京商報記者劉鳳茹/文王飛/制圖）