華燈初上，明發(fā)商業(yè)廣場的餐飲店又點燃了夏夜的熱鬧。然而，在一些僻靜的角落，雜亂或破敗與大排檔的油膩污穢一樣，成了繁華背后的別樣寫照。燈紅酒綠中推杯換盞的食客們，偶爾也會有人談起這個商業(yè)廣場身后的公司——發(fā)端于廈門、注冊在遙遠(yuǎn)的開曼群島（英屬）、上市于港股的明發(fā)集團(tuán)（00846.HK）。

　　危機，還有財務(wù)疑云、債務(wù)問題、銷售起伏……如今，明發(fā)集團(tuán)正面臨著退市等等。停牌已兩年多的明發(fā)集團(tuán)，難道真的玩不轉(zhuǎn)了？

　　退市危機

　　時間仿佛在此停滯。港股明發(fā)集團(tuán)的日K線圖，定格在2016年3月31日。外界議論紛紛，它自巋然不動。

　　但是，2018年5月25日，香港聯(lián)交所刊發(fā)指引信，對相關(guān)企業(yè)上市規(guī)格項下除牌架構(gòu)進(jìn)行修訂，倘上市公司股票維持停牌連續(xù)12個月，則聯(lián)交所可取消該公司的上市地位。該規(guī)則于8月1日生效。

　　這意味著，如果明發(fā)股票繼續(xù)停牌一年，將于2019年8月1日被退市。

　　終于，2018年7月20日，明發(fā)集團(tuán)（國際）有限公司發(fā)布公告稱，如果不能在2019年7月31日前達(dá)成全部復(fù)牌條件，同時令港交所信納而恢復(fù)股份買賣，聯(lián)交所上市部將建議聯(lián)交所上市委員會展開取消其上市地位的程序。

　　危機就在眼前，解除或是爆雷只剩下12個月。如果不能按要求補救并復(fù)牌，明發(fā)有可能將成為第一個因業(yè)績審計問題而被港交所強制摘牌的內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)。

　　其實停牌后，明發(fā)集團(tuán)也非無所作為。

　　明發(fā)集團(tuán)于2017年8月表示，調(diào)查仍在進(jìn)行中，今年1月26日公告顯示，該公司預(yù)計可在首季度獲得獨立法證會計師取得報告，因此將延遲刊發(fā)2017年全年業(yè)績及年報并繼續(xù)停牌。

　　但是，2015年之后的年報和中報至今都還未公布。雖然今年7月27日該公司再發(fā)公告稱，就聯(lián)交所復(fù)牌條件及于該公告日期，該公司管理層與獨立法證會計師已就有關(guān)調(diào)查的事宜作出討論并交換觀點，而該公司一直協(xié)助獨立法證會計師安排所要求的跟進(jìn)會面。根據(jù)調(diào)查的進(jìn)度，該公司相信獨立法證會計師調(diào)查報告將于2018年9月底前備妥。

　　財務(wù)疑云

　　明發(fā)集團(tuán)是創(chuàng)始于1994年的老牌房地產(chǎn)企業(yè)，2002年開始從居住地產(chǎn)開發(fā)向商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)轉(zhuǎn)型，首個項目為廈門明發(fā)商業(yè)廣場，2009年11月在香港聯(lián)交所掛牌上市。

　　明發(fā)之所以面臨明年或被摘牌的風(fēng)險，事發(fā)于其2015年年度業(yè)績。公開資料顯示，2016年4月1日，明發(fā)集團(tuán)發(fā)布2015年度業(yè)績公告時，其獨立會計師拒絕對該年度的綜合財務(wù)報表發(fā)表意見，引發(fā)監(jiān)管關(guān)注并責(zé)令其停牌，“停牌馬拉松”由此開端。

　　從業(yè)績公告來看，核數(shù)師提出疑問的方面主要包括明發(fā)集團(tuán)出售附屬公司股權(quán)相關(guān)支付情況解釋不明、出售若干物業(yè)使用權(quán)予最終控股股東及其關(guān)系密切家庭成員，以及未有證明文件的若干收付款，其可能涉及關(guān)聯(lián)方或獨立第三方。從公司2015年業(yè)績公告看，公司審計師無法對公司的年度報告發(fā)表意見，主要是由于公司關(guān)聯(lián)交易較多所致。“在A股市場，也有上市公司因為會計師事務(wù)所不發(fā)表意見而受到質(zhì)疑。”廈門一位券商人士告訴導(dǎo)報記者，“無法表示意見”和“否定意見”是審計報告非標(biāo)意見類型中較嚴(yán)重的。一般來說，“無法表示意見”即不發(fā)表意見見得較多，主要適用于審計師在審計過程中由于審計范圍受到嚴(yán)重限制，無法判斷財務(wù)報表反映的公允性。“否定意見”則很少見，只出現(xiàn)在企業(yè)內(nèi)控審計中。但即使是“無法表示意見”，也意味著財務(wù)存疑，換句通俗的話說，會計師事務(wù)所不愿為此“扛雷”，這對上市公司的負(fù)面影響很大。

　　在明發(fā)集團(tuán)2016年5月發(fā)布復(fù)牌條件公告中顯示，公司需對核數(shù)師指出的事宜進(jìn)行適當(dāng)調(diào)查，披露調(diào)查的結(jié)果，評估對明發(fā)集團(tuán)的財務(wù)及運營狀況構(gòu)成的影響，并采取合適補救措施；處理2015年年度業(yè)績之審核保留意見；披露所有對股東及投資者而言屬重大的資料，以評估明發(fā)集團(tuán)狀況。只有符合以上要求，才能獲準(zhǔn)復(fù)牌。

　　債務(wù)問題

　　不僅財務(wù)疑云，明發(fā)集團(tuán)還因負(fù)債問題引起疑問。年報顯示，從2013年到2015年，明發(fā)集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升，從68.2%上升至76%。

　　有媒體指出，2017年地產(chǎn)企業(yè)海外發(fā)債中，明發(fā)集團(tuán)發(fā)債的票面利率最高，超過10%達(dá)到11%。但因此筆債券未備案登記被叫停。2018年1月12日，明發(fā)集團(tuán)公告，發(fā)行最高2億美元債券，債券將于2019年到期，并仍以年利率11%計息。公司擬將所得款項凈額用于償還集團(tuán)若干現(xiàn)有債務(wù)及用于一般企業(yè)用途。“當(dāng)前，房地產(chǎn)企業(yè)普遍面臨融資難。”昨天，廈門一位不具名的資深地產(chǎn)界人士告訴導(dǎo)報記者，“房企在境內(nèi)的短期融資一般利率為15%，甚至達(dá)到17%，長期融資在10%的樣子。”若與此比較，明發(fā)集團(tuán)上述的負(fù)債利率還不算太高，而且，“境外融資比較靈活，到期還不上，較容易展期，即先付利息，本金延遲償還。”不過，這位人士也稱，境外融資還要承擔(dān)匯率風(fēng)險。

　　銷售起伏

　　此外，明發(fā)集團(tuán)起伏的銷售或反映其面臨的競爭壓力。2015年和2016年，明發(fā)集團(tuán)的合約銷售額分別為52億元、140億元，同比增長幅度分別達(dá)176.7%、167.6%。至2017年，銷售下滑，合約銷售額約125億元，較2016年同期下降約10.7%。根據(jù)最新公告，在2018年上半年，明發(fā)集團(tuán)實現(xiàn)未經(jīng)審核合同銷售總額約96億元，同比上升約57.4%。“根據(jù)我看到或了解到的，明發(fā)在境內(nèi)的狀況還好，不像外界傳聞的那么糟。”上述資深地產(chǎn)界人士說，其主要是受境外資本市場假賬質(zhì)疑的影響。這位知情人士稱，他也聽到明發(fā)內(nèi)部人喊冤，因為境內(nèi)外的會計口徑不同而遭疑，“但話說回來，既然你是在境外上市，就得按人家的會計準(zhǔn)則來做賬。不管真假，都是個教訓(xùn)。”

　　新聞鏈接

　　這些年那些造假的上市公司

　　上市公司財務(wù)造假猶如“地雷”，充斥于幾乎所有的資本市場，即便是資本市場相對成熟的美國也不例外。1999年至2002年四年間，美國股市曝出大量財務(wù)造假案件，給投資者造成了巨大損失。2011年，中概股造假案件頻發(fā)，多家中概股因財務(wù)造假在美國證券交易所停牌或被勒令退市。

　　近年來，A股上市公司財務(wù)造假案頻發(fā)。2013年至2017年5年間，共有59家上市公司牽涉財務(wù)造假，平均每年近12家被證監(jiān)會處罰。在2017年，共有雅百特、九好集團(tuán)、山東墨龍、爾康制藥等11家上市公司因財務(wù)造假挨罰。

　　上市公司造假案例中，常見的財務(wù)造假手段包括：

　　一、虛增交易，即通過偽造銷售合同、銷售發(fā)票等原始單據(jù)，編制虛假代銷清單，虛構(gòu)交易，并形成虛假收入和利潤；虛增資產(chǎn)，其主要表現(xiàn)形式就是對一些已經(jīng)沒有利用價值的項目不予注銷；

　　二、提前確認(rèn)收入，虛增收入，未銷售出去的商品或勞務(wù)，提前確認(rèn)銷售收入；

　　三、利用過渡性科目，調(diào)節(jié)利潤，調(diào)整跨期費用，將一些已實際發(fā)生的費用作為長期待攤費用、待處理財產(chǎn)損失、其他應(yīng)收款等項目入賬，不按照相關(guān)準(zhǔn)則要求計入當(dāng)期損益；

　　四、隱瞞或不及時披露重大事項，母子公司之間的關(guān)聯(lián)方交易。母子公司之間往往利用不公允的市場價格，高買低賣，以此達(dá)到操縱利潤的目的。(海峽導(dǎo)報)