上周，晉江市金融局聯(lián)合深圳證券交易所上市推廣部、省證監(jiān)局信息調(diào)研處舉辦企業(yè)上市與并購(gòu)重組業(yè)務(wù)培訓(xùn)會(huì)。在培訓(xùn)會(huì)上，興業(yè)證券投資銀行總部董事副總經(jīng)理謝威結(jié)合中國(guó)A股上市公司并購(gòu)案例以及并購(gòu)市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，闡述了并購(gòu)核心理念和并購(gòu)戰(zhàn)略。

通過(guò)被上市公司并購(gòu)或兼并，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化、搶灘登陸資本市場(chǎng)的一種方式。但是，在這種并購(gòu)或兼并的過(guò)程中，有哪些內(nèi)容需要特別注意？謝威認(rèn)為，并購(gòu)的核心是戰(zhàn)略導(dǎo)向，不能一味盯著交易價(jià)格，而要看重長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

并購(gòu)目的是為了植入新DNA

謝威指出，并購(gòu)會(huì)產(chǎn)生強(qiáng)大的聚集效應(yīng)，在并購(gòu)潮來(lái)臨的時(shí)候，企業(yè)的內(nèi)部會(huì)發(fā)生變化，產(chǎn)供銷體系會(huì)調(diào)整改良，從單一的品類向多元的品類，包括戰(zhàn)略調(diào)整。

對(duì)于并購(gòu)的核心理念謝威有著自己的理解，“并購(gòu)的方向比勤奮努力更重要，應(yīng)該順時(shí)順力而為，并購(gòu)背后支撐的是產(chǎn)業(yè)的邏輯。”

謝威分析，如今市場(chǎng)化的并購(gòu)蓬勃興起，多為上市企業(yè)的公司圍繞自己的主業(yè)做大做強(qiáng)，或是并購(gòu)上下游，或是做轉(zhuǎn)型類的商品收購(gòu)，“就近二三十年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)看，中國(guó)企業(yè)習(xí)慣于內(nèi)生化的增長(zhǎng)，不斷擴(kuò)充產(chǎn)能，但國(guó)家已經(jīng)過(guò)了經(jīng)濟(jì)最快速增長(zhǎng)的階段，面臨產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，面臨變革的沖擊，行業(yè)的內(nèi)生長(zhǎng)遇到了挑戰(zhàn)，需要通過(guò)外延式的擴(kuò)張加長(zhǎng)加粗產(chǎn)業(yè)鏈或是進(jìn)入新的行業(yè)，對(duì)于新興成長(zhǎng)的行業(yè)也是需要外延式的擴(kuò)張來(lái)面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)壓力。”

謝威表示，較多企業(yè)從自身角度往往不能夠真正理解并購(gòu)重組。并購(gòu)是給企業(yè)植入新DNA，很多企業(yè)看不見(jiàn)并購(gòu)的浪潮和趨勢(shì)，看不起并購(gòu)中董事會(huì)的安排、交易條款的談判等方面，同時(shí)，看不懂并購(gòu)浪潮給業(yè)界生態(tài)帶來(lái)的諸多變化。“看不見(jiàn)、看不起、看不懂導(dǎo)致了完全跟不上時(shí)代的發(fā)展，讓自己的企業(yè)被時(shí)代所淘汰。”

謝威強(qiáng)調(diào)，并購(gòu)交易的精髓在于對(duì)人性心理的掌控，“在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候把企業(yè)賣出合適的價(jià)格，對(duì)于一些企業(yè)而言也是一個(gè)選擇，如果把企業(yè)逼入絕境賣不出也發(fā)展不起來(lái)，這才是企業(yè)最困難的局面。”謝威說(shuō)道，企業(yè)在并購(gòu)中也常出現(xiàn)誤區(qū)，有些企業(yè)在產(chǎn)業(yè)并購(gòu)中沒(méi)有太清晰明確的戰(zhàn)略和策略，對(duì)標(biāo)的公司的選擇也沒(méi)有固定的標(biāo)準(zhǔn)，機(jī)會(huì)導(dǎo)向而沒(méi)有固定標(biāo)準(zhǔn)，“企業(yè)并購(gòu)要有深思熟慮的戰(zhàn)略作為支撐。”

同時(shí)，謝威指出，并購(gòu)核心是要買到自己合意的東西，一些公司不放棄低價(jià)交易的機(jī)會(huì)，忽視標(biāo)的和交易是否符合戰(zhàn)略，經(jīng)常出現(xiàn)見(jiàn)到價(jià)格忽略戰(zhàn)略，不是戰(zhàn)略導(dǎo)向而是便宜導(dǎo)向。“對(duì)價(jià)格要有價(jià)值判斷，同時(shí)要重共贏，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)就如投資，不能操之過(guò)急。”謝威強(qiáng)調(diào)，企業(yè)進(jìn)行“投機(jī)性”并購(gòu)與反周期并購(gòu)時(shí)要多加注意，要對(duì)趨勢(shì)有前瞻性。

　民營(yíng)資本已成并購(gòu)主力軍

對(duì)于并購(gòu)市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)，謝威有著自己的看法。謝威指出，從2013年到2015年中國(guó)并購(gòu)總體趨勢(shì)上升，并購(gòu)交易數(shù)量和金融呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展之態(tài)。從并購(gòu)交易的行業(yè)來(lái)看，金融類、工業(yè)類是并購(gòu)的主體，在細(xì)分行業(yè)上，周期消費(fèi)類、材料行業(yè)類、信息技術(shù)類行業(yè)呈現(xiàn)出一個(gè)集團(tuán)狀態(tài)，而這些也將是未來(lái)主要的操作領(lǐng)域。

“不論是從國(guó)務(wù)院的鼓勵(lì)，還是證監(jiān)會(huì)的鼓勵(lì)，企業(yè)并購(gòu)重組的效率都有了提高，新興產(chǎn)業(yè)并購(gòu)也在不斷增加，在新材料、新能源上不斷涌現(xiàn)出快速成長(zhǎng)的企業(yè)，相關(guān)并購(gòu)案例也越來(lái)越多。”謝威指出，民營(yíng)上市企業(yè)憑借資本、技術(shù)、行業(yè)的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)成為中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的一個(gè)主力軍，跨界并購(gòu)也得到了遞增，“在國(guó)家走出去的戰(zhàn)略背景下，很多企業(yè)已經(jīng)不滿足國(guó)內(nèi)簡(jiǎn)單并購(gòu)，把并購(gòu)觸角伸向了海外。”

同時(shí)，謝威指出，金融資本已經(jīng)形成了主力，“金融資本在資本規(guī)模、資金效率，行業(yè)跨界、事業(yè)格局等各方面與產(chǎn)業(yè)資本是有區(qū)別的，它是行業(yè)資本很好的補(bǔ)充，像美國(guó)金融資本在并購(gòu)中起到了主導(dǎo)作用，產(chǎn)業(yè)資本作為金融資本的補(bǔ)充。”

“如今企業(yè)更多的是通過(guò)借殼、整體上市、產(chǎn)業(yè)并購(gòu)等戰(zhàn)略類型實(shí)現(xiàn)并購(gòu)重組。”謝威對(duì)此進(jìn)行了分析，借殼企業(yè)控制權(quán)發(fā)生變化，資產(chǎn)也發(fā)生百分百變化，是成本比較高的操作，借殼百分之百資金進(jìn)入?yún)s只有百分之五十左右的控股權(quán)，剩下的控股權(quán)無(wú)償讓給所借殼公司其他中小股東，同時(shí)，借殼企業(yè)盈利要求高。

謝威認(rèn)為，整體上市和借殼有相似之處，存在的一定關(guān)聯(lián)交易，相關(guān)的關(guān)聯(lián)股東把相關(guān)資產(chǎn)注入上市公司主體中，但兩者的區(qū)別是整體上市控制權(quán)不會(huì)發(fā)生變化， “但現(xiàn)如今的整體上市與以往國(guó)有企業(yè)變革內(nèi)政整體上市有了質(zhì)的變化，現(xiàn)在的整體上市本質(zhì)上支撐了產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的邏輯。”同時(shí)，謝威表示，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)和前兩者重要的區(qū)別在于，經(jīng)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)后的企業(yè)大小股東的利益是一致的，“良性產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)是可以實(shí)現(xiàn)雙方甚至多方共贏的局面。”

（記者_(dá)柯雅雅）